恒大与深深房终止重组 恒大地产超九成战略投资者选择转股

恒大漫长的重组连续剧终于落下帷幕。11月8日晚间，深深房(000029.SZ，200029.SZ)与中国恒大(3333.HK)分别公告，终止与彼此的重组事项。深深房对此表示，基于目前市场环境等原因，现阶段继续推进重大资产重组的条件尚不成熟，公司决定终止本次交易事项。

这意味着，在停牌超过四年后，深深房与恒大地产的重组事项最终无疾而终。11月9日，深深房A、深深房B复牌并且上演“冰火两重天”，深深房A日内涨停，收于人民币11.89元/股;深深房B开盘一字跌停，收于4.78港元/股。

恒大地产超九成战略投资者选择转股

深深房和恒大地产的重大资产重组，最早要追溯到2016年9月14日深深房开始停牌。此后双方推出重组方案，根据方案，深深房将以发行人民币普通股或以现金为代价购买恒大地产100%股权，重组完成后，恒大地产的股东凯隆置业将成为深深房的控股股东，恒大地产借此可完成重组A股上市。

为了推进重组，恒大地产分别于2016年底、2017年6月、2017年11月引入中信聚恒、广田投资、深业集团、苏宁电器等三批战略投资者，分别募集资金人民币300亿元(此后增加至305亿元)、395亿元、600亿元，合计1300亿元。在与战略投资者达成协议的同时，中国恒大同时承诺，如果重组上市没能在规定时间内完成，相关投资者有权要求凯隆置业回购股权或者按照一定比例无偿获得恒大地产股份作为补偿。

11月8日晚，对于终止和深深房的重组，中国恒大公告表示，1300亿人民币战略投资者中，863亿人民币战略投资者此前已签订补充协议，同意不要求进行回购并继续持有恒大地产权益;357亿人民币战略投资者已商谈完毕，即将签订补充协议，50亿人民币战略投资者由于涉及其自身大股东的资产重组，正在商谈，剩余30亿人民币战略投资者的本金中国恒大已支付，即将回购。中国恒大还称，有关协议及回购详情将于近期公告。

这也意味着，恒大地产的1300亿人民币战略投资者中，超过九成的战略投资者决定放弃回购权利并继续持有恒大地产权益，最多有80亿人民币战略投资者需要恒大进行回购。

对于恒大地产终止与深深房的重组事项，市场已经有一定预期。此前在9月下旬，一份名为《关于恳求支持重大资产重组项目的情况报告》在业内流传，称中国恒大面临回购压力。此后不久中国恒大对此进行辟谣，并在9月29日晚间宣布和总额863亿人民币的战略投资者签订补充协议，明确战略投资者已同意不要求进行回购并继续持有恒大地产权益。

11月9日，港股中国恒大开盘涨1.21%。截至收盘，中国恒大收于16.84港元/股，当日涨幅为2.18%。

中国企业资本联盟副理事长、IPG中国区首席经济学家柏文喜在接受《证券日报》记者采访时表示：“恒大之前因为资金压力，借助重组深深房回归A股以提升在港股市场长期被低估的市值，并以此增强公司融资能力和优化公司基本面。近期1300亿战投中的大部分决定转为长期股权而不再赎回，加上两笔公司债顺利发行以及恒大物业上市计划获批，公司近期资金链危机已经解除，基本面得到很大改观，长期受阻的深深房重组计划实施的必要性已经不大。因此，恒大此时放弃深深房重组在情理之中。”

深深房A、深深房B股价上演“冰火两重天”

如果说对于中国恒大而言，终止重组是一种解脱，那么对于深深房而言，复牌更像是“丑媳妇难免见公婆”。

Wind数据显示，自2016年9月14日至2020年11月8日，深深房停牌的时间超过1500天，相当于4年或是50个月之久，停牌的交易日也超过了1000天，成为A股停牌时间最久的上市公司。

因为停牌时间过久，一位曾经反复操作买卖深深房股票、目前仍持有深深房A的投资者张悦(化名)甚至告诉《证券日报》记者：“(深深房股票复牌后)因为时间太长我连密码都忘记了，好在也没有准备现在就卖出。”

不过，更多的投资者选择用脚投票、走为上计。在复牌后的首个交易日，深深房A成交量为97.48万手，成交金额10.94亿元，换手率达到10.93%。这一成交量和成交金额，超过了深深房A停牌前8个交易日(2016.09.02-2016.09.13)的成交量、成交额总和。

股价方面，深深房A股、B股走出了截然不同的走势。B股方面，深深房B开盘一字跌停，截至11月9日收盘，股价跌至4.78港元/股，卖方封单17311手。而A股方面，深深房低开高走，开盘跌4.26%，此后一度触及涨停随后回落，午间休盘时涨幅为5%，午后成功封住涨停，截至收盘，股价为人民币11.89元/股，买方封单12383手。

中银香港金融研究院经济学家丁孟告诉《证券日报》记者：“重组失败对于标的股价一般都是负面影响，不过还要考虑到停牌期间补涨和补跌的因素。”

房地产高级经济师周正国在接受记者采访时表示：“深深房B下跌而深深房A上涨，说明国内外投资者对深深房恢复交易判断不同，国际投资者认为并购失败是不利因素，国内投资者却看好深深房能够补涨。”

在停牌的2016年-2019年，深深房营业收入从23.52亿元增长至25.49亿元，三年间增长幅度为8.38%;归母净利润从3.12亿元增长至5.52亿元，三年间增长幅度为76.92%。不过与恒大相比，深深房的体量和增速相形见绌。数据显示，中国恒大的营业收入从2016年的2127.63亿元增长至2019年的4789.59亿元，增长幅度为1.25倍;归母净利润从2016年的50.91亿元增长至2019年的172.80亿元，增长幅度为2.39倍。

易居克而瑞部门副总经理缪萌在接受《证券日报》记者采访时表示：“恒大的拓展能力、营销能力、盈利能力等综合能力，使得其各项数据在业界仍然遥遥领先，股市对其认可也是意料之中。与之相比，深深房则不具备太明显的优势。”

柏文喜表示：“对于终止重组，恒大相对从容且无压力了，但对深深房A的投资者而言则未必是好事。”

Wind数据显示，截至2020年9月30日，深深房A的股东户数为7.64万户，户均持股数为1.32万股。